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澄星精細磷化工企業價值評估中FCFF模型的運用

來源:云南財經大學 作者:侯文坤
發布于:2021-03-24 共4032字

  摘 要

  
  與時俱進,中美高科技經濟戰引起對我國的高科技經濟的重視。諸如芯片制造、醫藥、化學材料等都需要磷資源,精細磷化工企業作為它們上游產品的生產商起著至關重要的作用。當前,國內對精細磷化工的企業價值評估研究不足,同時高科技、綠色經濟背景下,研究精細磷化工的企業價值評估顯得十分有意義。

澄星精細磷化工企業價值評估中FCFF模型的運用
 

  
  本文分析與總結了 DCF 的發展歷程,對企業價值評估的方法進行了分析,并根據精細磷化工產業發展的現狀和特點對二階段 FCFF 模型進行了修正,最后以澄星股份為案例評估和分析了企業的內在價值。
  
  通過總結、歸納和分析后,得出如下結論:1)我國仍需要在 DCF 的基礎上,繼續發展適合自己經濟發展的自由現金流價值評估模型與框架,從而指導我國企業的戰略研究與發展;2)根據精細磷化工的企業價值特點、企業生命周期分析,企業自由現金流模型具有適用性。澄星股份處于成熟期、又進行過企業內部技術與設備升級改造完,未來會處于快速上升期,FCFF 模型適合衡量澄星股份價值;3)二階段 FCFF 模型得出的評估價值略高于股票市場價值。通過二級股票市場的交易價格判斷澄星股份的價值是否被高估或者低估,評估值及其在一定的波動范圍內都是偏高于市場總值,股票市場輕微低估了該公司總市價值。
  
  關鍵詞:     企業價值評估;澄星股份;FCFF;精細磷化工。
  

  Abstract
  

  With  the  development  of  world  economics,  the  high-tech  economic  conflict between China and United States has aroused great influences on China's high-tech economy. For example, chip manufacturing, medicine, chemical materials and so on all need phosphorus resources, and fine phosphorus chemical enterprises play an important role as the manufacturers of their upstream products. Up to now, research on enterprise value evaluation of fine phosphorus chemical industry is insufficient. While under the background  of  high-tech  and  green  economy,  it  is  very  meaningful  to  study  the enterprise value evaluation of fine phosphorus chemical industry.
  
  This  paper  firstly  analyzes  and  summarizes  the  development  process  of  DCF; secondly, it analyzes the methods of enterprise value evaluation; thirdly, it analyzes thedevelopment  status  and  characteristics  of  fine  phosphorus  chemical  industry, preliminarily selects the suitability of income method, and finally determines the two-stage FCFF model; finally, it evaluates and analyzes the internal value of Chengxing company.
  
  After summarizing, summarizing and analyzing, this paper draws the following conclusions: 1) China still needs to inherit the idea of DCF and continue to develop the value evaluation model and framework of free cash flow suitable for its own economic development,  so  as  to  guide  the  strategic  research  and  development  of  Chinese enterprises; 2) the enterprise value characteristics and enterprise life cycle analysis of fine  phosphorus  chemical  industry  are  applicable.  The  FCFF  model  is  suitable  to measure the value of Chengxing company; 3) the evaluation value of the second stage FCFF model is slightly higher than the stock market value. Through the transactionprice of the secondary stock market, we can judge whether the value of Chengxing company  is  overestimated  or  undervalued. The  evaluation  value  and  its  fluctuationrange  are  higher  than  the  market  value,  indicating  that  the  stock  market  slightly underestimated the total market value of the company.
  
  Key words:     enterprise value evaluation, Chengxing company, FCFF, fine phosphorus chemical industry.
  

  第一章    緒論
 

  
  第一節    研究背景及意義。
  
  一、研究背景。

  
  精細磷化工是除大宗磷肥外,以磷為原料進行深、細加工磷化工行業。通常稱精細磷化工產品為磷酸鹽,但精細磷化工產品也包括高純凈磷酸。
  
  近年來,精細磷化工產品向高純、功能、特種、材料等方面發展,新型磷化工產品陸續問世,廣闊發展前景。據中研產業研究院發布的相關精細磷化工方面的統計數據顯示,在過去的幾年內,精細磷化工的產品的需求量保持高速增長。
  
  但是目前國內精細磷化產品還是偏中低檔,高、尖端的需要進口外國,以滿足國內對高、尖端的需求。隨著中美貿易戰發展,醫藥、電子、半導體等行業必將加大國內精細磷化工產品的需求。
  
  中美高科技經濟沖突發展和“卡脖子”科研清單的列出,精細磷化工發展的前景會越來越好。“卡脖子”清單包括基礎科學研究高端芯片、基礎元器件、基礎材料等方面,而精細磷化工產品涉及醫藥、食品、電子、半導體、化學材料等行業,在尖端科學等方面起著至關重要的作用。這將帶動精細磷化工行業市場的發展。
  
  在新形勢下,精細磷化工企業價值發生巨大變化,重新分析與評估精細磷化工企業價值意思深遠。
  
  二、研究意義。
  
  本論文選擇企業自由流量折現法對精細磷化工行業企業價值進行評估,國內學者對精細磷化工行業企業價值評估的研究幾乎沒有。目前國內學者已通過其他行業對企業自由現金流量折現法進行過研究,以檢驗該模型的適用性和準確性,但在精細磷化工行業領域的研究基本空白。
  
  通過利用企業自有流量模型,可探索用該評估方法對精細磷化工企業價值評估,為未來的精細磷化工企業價值評估獻一點綿薄之力。增加精細磷化工行業的價值影響因素和被評估企業自身的價值影響因素,使評估結果更具有合理性,提高精細磷化工企業價值評估的科學性、精準度和可信性,使企業內在價值得到客觀體現,更好地為市場經濟中的資產交易提供專業化服務,減少不必要的損失。
  
  企業自由現金流法是 DCF 的一種,也是一種企業價值評估運用最廣泛的方法之一。它以企業凈現金流為基礎,經過嚴謹合理的數學模型構建,利用評估對象的可得財務會計信息,計算評估對象的價值。利用企業自由現金流模型評估精細磷化工企業價值豐富了精細磷化工行業評估實踐。
  
  第二節    研究目標及內容
  
  一、研究目標

  
  展現 DCF 產生、發展、到模型的產生和 FCFF 具體計算及折現率選擇與計算,總結我國仍適合自己經濟發展的自由現金流價值評估模型與框架,從而指導我國企業的戰略研究與發展。
  
  根據企業價值特點、澄星股份具體狀況,選擇出適合自由現金流模型,并對對澄星股份于 2019 年12 月31 日的企業內在價值進行估算。通過二級股票市場的交易價格判斷澄星股份的價值是否被高估或者低估。
  
  二、研究內容
  
  根據研究目標,本文的研究內容主要包括以下 4個方面的內容:
  
  1、介紹和評價 DCF 原理、模型。
  
  2、分析精細磷化工企業及其經營模式,總結精細磷化工企業的特點,分析與歸納影響精細磷化工企業價值的宏觀因素與微觀因素。
  
  3、分析市場法、成本法、收益法對精細磷化工其企業價值評估的適用性,具體分析和修正二階段企業自由現金流模型對精細磷化工企業價值評估的適用性,對模型重要參數解釋并確定其計算方法。
  
  4、分析精細磷化工行業現狀,具體分析澄星股份,并對澄星股份價值進行評估。
  

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  三、技術路線
  四、研究方法
  五、可能的創新點
  第三節  文獻綜述.
  一、DCF理論發展
  二、DCF模型研究綜述.
  三、收益率研究綜述.
  四、因內現金流折現發展.
  
  第二章  企業價值評估方法分析.
  
  第一節  企業價值評估的基本方法
  一、成本法
  二、市場法.
  三、收益法
  第二節  DCF 原理及評價.
  一、股利折現模型原理及評價
  二、自由現金流折現模型原理及評價.
  三、剩余收益模型原理及評價:
  
  第三章  精細磷化工企業特征及價值影響因素分析
  
  第一節  精細磷化工 企業特征
  一、精細磷化工企業概述.
  二、精細磷化工企業特征.
  第二節  精細磷化工 企業經營模式分析
  -、精細磷化工原料及初級產品.
  二、精細磷化工企業熱法深加工
  三、精細磷化工企業濕法深加工
  第三節  精細磷化工企業價值影響因素分析.
  一、影響精細磷化工企業價值的宏觀因素
  二、影響精細磷化工企業價值的微觀因
  
  第四章  企業價值評估模型選擇及其適用性分
  
  第一節  精細磷化工 企業價值評估方法選擇
  第二節  企業自由現金流折現模型原理.
  一、企業自由現金流模型.
  二、參數解釋及確定
  第三節  FCFF 模型改進與適用性分析.
  一、企業特定風險調整系數
  二、折現率確定
  三、適用性分析
  
  第五章  FCFF模型在澄星股份價值評估的運用
  
  第一節  精細磷化工行業發 展概況
  一、主要精細磷化工企業分布.
  二、技術引進與發展
  第二節  澄星股份概況.
  一、澄星股份簡介.
  二、澄星股份股東.
  三、澄星股份財務分析.
  第三節  澄星股份價值影響因素分 析
  一、政策與行業因素分析.
  二、企業內部因素分析.
  第四節  澄星股份價值評估
  一、收益期預測
  二、自由現金流預測.
  三、折現率計算
  四、評估結果
  五、結果分析

  第六章  結論

  本文從企業價值評估出發,分析宏觀、微觀影響精細磷化工企業價值的因素,探討企業價值的構成,并通過案例具體分析對選出兩階段的 FCFF 模型的評估澄星股份價值。通過分析與研究,總結出以下結論:

  1、梳理了 DCF 產生、發展、到模型的產生和 FCFF 具體計算及折現率選擇與計算。在國外,DCF 技術已經相當成熟。我國仍需要繼承 DCF 的思想,繼續發展適合自己經濟發展的自由現金流價值評估模型與框架,從而指導我國企業的戰略研究與發展。

  2、本文精細磷化工的企業價值特點、企業生命周期分析企業自由現金流模型有適用性。對于澄星股份處于成熟期、又進行過企業內部技術與設備升級改造完,未來會處于快速上升期,FCFF 模型很合適。

  3、采用二階段 FCFF 模型對澄星股份于 2019 年12 月31 日的企業內在價值進行估算,得出的評估價值略高于股票市場價值。通過二級股票市場的交易價格判斷澄星股份的價值是否被高估或者低估,評估值高于以及其范圍都是偏高于市場總值,說明股票市場輕微低估了該公司總市價值。

  參考文獻

作者單位:云南財經大學
原文出處:侯文坤. 基于FCFF的精細磷化工企業價值評估研究[D].云南財經大學,2020.
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